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商业贸易行业2019年报及2020一季报总结:必选消费坚挺,静待可选消费回暖,给予“看好”评级

时间:20-05-14 15:05    来源:格隆汇

机构:申万宏源

评级:看好

本期投资提示:

20Q1居民消费受疫情影响阶段性抑制,线下消费向线上转移趋势明显。1)1-3月社零总额7.86万亿,累计同比下降19.0%,增速创历史新低;2)必选消费品坚挺,可选消费品阶段性受挫。20Q1粮油食品、饮料和中西药品零售额保持增长,金银珠宝、纺织服装、汽车零售额明显下降;3)电商保持正增长,网上零售占比持续提升。2020年1-3月实物商品网上零售额18,536亿元,同比增长5.9%,占比社零总额提升至23.6%;4)食品CPI高增拉动CPI上涨。猪肉供给端承压叠加季节性旺季来临,1-3月猪肉价格同比上涨122.5%。1-3月CPI同比增长4.9%,创下近年来新高。

2019年年报及2020Q1季报总结:必选稳健龙头向好,可选需求亟待释放。1)超市板块:2019年重点公司永辉、家家悦、红旗连锁(002697)加速扩张整合,业绩延续稳定增长态势,收入同比增速均在8%以上,归母净利润同比增速均在5%以上。一季度到家业务需求大幅增长,生鲜电商迎发展黄金期,业绩表现亮眼,重点公司收入、归母净利润同比增速均超过20%。2)电商板块:一季度电商复苏好于预期,线下消费向线上转移趋势明显,电商渗透率进一步提升。19Q4阿里巴巴、京东、拼多多收入同比增速均超过25%。3)百货板块:行业整体趋暖,疫情系短期影响,有望迎来消费需求反弹。2019年王府井、天虹股份、重庆百货等公司业绩符合预期,20Q1疫情因素导致门店阶段性停业,线下商场经营短期承压。随疫情缓解,门店陆续恢复营业,消费需求得到释放,有望持续改善。4)专业零售板块:2019年重点公司苏宁易购、周大生、豫园股份加强线上业务建设,业绩增长稳健,收入同比增速均在5%以上。一季度销售业务受到限制,展店有所放缓,盈利能力水平有所下滑。5)人力资源服务行业:2019年重点公司科锐国际受灵活用工业务驱动,一季度持续技术转型,加大科技研发投入,19/20Q1收入同比+63.24%/+14.95%,归母净利润同比+29.38%/+3.72%。

2020Q1商贸零售行业整体配置比例环比提升,必选板块获增配,可选板块配置企稳。2020Q1商业贸易行业重仓持股市值159.60亿元,环比增长46.07%。细分子行业中,2020Q1超市、专业连锁重仓持股市值占比分别提升0.33pct、0.08pct。从行业重仓持股市值排名看,2020Q1永辉超市连续7个季度保持第一,家家悦/永辉超市/王府井/豫园股份重仓持股市值环比大幅提升,重仓持股市值分别为11.01/83.54/0.25/0.02亿元,环比增长129.88/101.97/50.15/47.61%。

投资建议:一季度末全国基本实现复工复产,交通物流恢复带动消费稳步复苏。展望二季度,生鲜超市、便利店持续高景气,百货、购物中心客流量将稳定回升,可选消费有望边际改善。长期来看,农改超进程有望加速推进,生鲜渠道加速科学化、规范化管理,行业集中度将进一步提升。推荐:1)超市:永辉超市、红旗连锁、家家悦;2)电商:阿里巴巴、京东、拼多多;3)百货:重庆百货、天虹股份、王府井;4)专业零售:苏宁易购、周大生。

风险提示:消费复苏不及预期;行业竞争加剧;宏观经济低迷。