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商业贸易行业投资策略报告:线上线下融合加速,聚焦新零售、阿里产业链及跨境电商三主线

发布时间:2017-02-07    研究机构:中泰证券

核心观点:新常态、新业态、新零售、新变化。2016年线上增量天花板越来越显著,巨头加速向线下渗透,2017年线上线下是关键融合点;同时线下企稳态势延续,经营呈现分化,日美零售业发展轨迹启示经济增速放缓,新业态加速成长,基于此,我们认为2017年板块更好的机会或在线下;电商产业链的线条越发清晰,阿里开放型产业链内,仓储及电商运营服务前景更好;去库存压力以及“制造”转向“创造”,国内2C的出口电商CAGR30%+的行业增量可延续,经营与资本存潜力对接空间,资本助力跨境电商规模再提升。2017年重点推荐三大主方向:(1)新零售下,小而美及价值重估并肩;(2)阿里产业链机遇临近,仓配一体化及电商运营服务;(3)出口电商空间潜力大,动力足,配置强供应链优质标的。

维度一:供应链提效回归本质,窥探“全渠道+物流+金融+新科技”新零售生态圈。美国、日本以及台湾零售发展启示,经济水平提升、生活节奏及人口结构变化催化线下实体零售周期更替。国内经济增速换挡,预测便利店及购物中心蜕变,或复制日美轨迹,加速成长。2016年底阿里活跃用户增量维持萎缩,线上线下价格剪刀差及品类渗透空间缩小,巨头加速向线下渗透,全渠道融合的节点或高强度在2017年落地。“全渠道+物流+金融+新科技”全方位的新零售,从商品采购、配送以及支付等环节提升效率,回归本质,倒逼线下零售业态效率提升,经济换挡新常态,全渠道融合新零售,2017年机会在线下。

维度二:掘金阿里产业链,仓配一体化、电商运营服务仿佛若有光。线上零售规模破4万亿,渗透率超过18%(剔除汽车等品类),而开放型生态体系阿里年GMV超3万亿,围绕阿里产业链将产生投资机遇,C2C过渡到B2C,倒逼电商供应链效率提升,电商仍旧以20%+增速托底快递行业,围绕快递及零售效率提升,高标仓储增长动力足。电商运营服务,以品牌/IP引流,倒逼商品采购、供应链变革,依托阿里流量红利,快速成长,如南极电商、三只松鼠、韩都衣舍等独角兽,规模增大,逐步登陆资本市场,带来细分品类电商发展投资机遇。

维度三:依托产业资本,跨境出口电商规模再扩大,密集期临近。跨境电商CAGR30%+,欧美、东南亚等地区仍存在渗透空间;商品采购端,依托区域性竞争优势,凭借高性价比产品,以规模等阶换毛利空间;配送端,海外仓规模化建设起步,以资本推动海外仓储建设,提升海外消费者体验;跨境电商核心竞争力看两点,一是供应链优势,商品采购及配送优势显著的标的;二是引流方式多样化,能够获得较低成本的流量。

投资建议:牵手阿里产业链和出口电商,“小而美”及“价值重估”并肩。经济增速换挡及电商增速下滑,新业态加速成长且迎来价值重估,以此视角推荐中百集团、永辉超市、红旗连锁(002697),同时百货自有物业价值重估,重点推荐银座股份,建议关注翠微股份、王府井、欧亚集团等。阿里产业链角度重点推荐:东百集团、苏宁云商、南极电商。跨境电商行业角度,推荐供应链优势显著的跨境电商龙头标的跨境通,同时重点关注一二级跨境电商市场动态。

风险提示:线上线下融合不及预期;关税大幅提升;消费习惯改变;

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