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商业贸易行业专题报告:达乐公司,“社区折扣店”定位精准,便捷购物+低价策略保增长

发布时间:2017-05-16    研究机构:海通证券

5月11日(上周四),美国三大百货梅西、柯尔和诺德斯特龙齐发2017年第一季度财报,同店销售收入方面,梅西、柯尔和诺德斯特龙分别下跌5.2%、2.7%和0.9%,均延续了2016年4季度的负增长,且降幅均超出华尔街预期;收入方面,梅西下降7.5%、柯尔下降3.2%、诺德斯特龙微增3.2%,其中梅西已连续8个季度、柯尔已连续4个季度同比负增长。

虽然美国百货业整体表现不佳,但我们同时也发现好市多良好成长,TJX 等折扣百货逆势扩张,一些新的业态正在赢得消费者和市场份额,我们本文分析的达乐公司(Dollar General),定位于“社区折扣店”,凭借“区位优势+产品低价”的核心商业模式,业绩稳步增长,2016年收入达220亿美元,同比增长7.94%,2009-2016年CAGR 达9.3%;同店自2008年起便始终保持正增长。

目前,我国以便利店和生鲜店为代表的社区零售店发展迅速,“便利店+生鲜+供应链”的中百集团、“网点+商品+服务”的红旗连锁(002697),以及社区生鲜便利小业态的生鲜船体等,都已发展初具规模,通过剖析达乐公司核心商业模式,可为我国社区便利业态的发展提供一定的参考和借鉴。

专注生活日常用品,业绩和股价稳定增长。达乐公司为消费者提供日常生活所必需的一系列商品,包括耗材、季节性用品、家居用品和服装等,80%以上的产品售价不超过5美元,门店商品的价格比一般零售店低20%左右。在零售业表现低迷的背景下,达乐的销售额仍稳步上升,2016年营业收入220亿美元,同比增长7.94%,归属净利12.5亿美元,同比增长7.39%,2009-2016年收入和归属净利CAGR 分别达9.3%和20.49%。自2009年至今,公司股价最高涨317%,目前市值约200亿美元,累计涨幅约230%,表现优于同期梅西的101%、沃尔玛的70%、诺德斯特龙的81%、柯尔百货的-10%,且在梅西、柯尔、诺德斯特龙自2015年以来股价进入下跌周期时,公司股价仍逆势上涨创新高。

定位社区折扣店,以便捷性为宗旨。①门店选址:大部分门店设在社区内部,便于消费者多次重复购买,也有效填补了消费者在大型零售商之外的购物选择。②门店数量:2016年全美43个州共13320家门店,密集的门店布局在为原有客户提供更加便捷购物的同时进一步扩大经营半径。③门店布局:面积虽小,商品分类清晰且摆放整齐,根据统计数据不断调整商品摆放位置,最大程度满足消费者“一站式购物”的需求。④城市便利店:2013年底宣布设立面积更小的城市便利店,满足生活节奏较快的都市消费者的即时需求,店内配备家庭用品,同时开设药品区和美妆区。

以低价为核心,物流仓储完善促发展。①产品:拥有种类繁多的自有品牌,同一品类只精选出1-3种,SKU 相对较低,利用自有产品和精细化品牌选择有效控制产品成本。②运营成本:通过减少员工数量、简化门店装修、减少广告投放等方面,缩减运营成本,最大程度让利消费者。③采购成本:利用全球直采,减少采购过程的相关成本。④仓储物流:公司拥有强大而完善的物流仓储体系,截止2016年底共有14个配送中心,目前在建的配送中心1个、准备建造的配送中心1个。

因地制宜,期待本土社区便利型业态的成熟发展。我国正处于“新零售”浪潮下,社区店正致力于连锁化,期望通过强大的物流供应链、科学的选品,以及丰富的鲜食+日用品+餐饮等业态组合等,满足居民便利性的需求。本土不少零售公司也在结合中国实际国情和企业自身发展状况,对社区便利型业态进行拓展,包括“便利店+生鲜+供应链”的中百集团、“网点+商品+服务”的红旗连锁,以及社区生鲜便利小业态的生鲜传奇等。未来,期待我国社区商业的发展进一步成熟。

风险因素:实体零售需求下滑;行业竞争加剧;门店扩张不及预期。

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