红旗连锁(002697.CN)

红旗连锁:业绩大幅增长,门店持续改造

时间:19-03-01 00:00    来源:广发证券

受益毛利率提升和投资收益超预期,2018年业绩同比增长91.21%

公发布业绩快报,2018年实现营收72.2亿元,同比增长4.05%;实现归母净利润3.15亿元,同比增长91.21%。分季度看,4Q18实现收入17.6亿元,同比增长2.02%;实现归母净利润5944万元,同比增长103.35%。2018年业绩大幅增长主要由于:1)公司优化商品结构,毛利率大幅提升(1-3Q2018同比提升1.63pp);2)新网银行盈利模式逐渐成熟,业绩大幅超预期,1-3Q2018共贡献投资收益3585万元(2017年亏损2540万元)。据公司官网披露数据显示,公司共拥有2800余家连锁超市,进店消费人次超4亿,门店数量较半年末(2765家)进一步提升。

生鲜门店改造升级,积极拥抱新零售

门店改造方面,公司依托永辉生鲜供应链,持续进行门店改造升级,目前已改造生鲜门店超过100家。同时进行门店物流强化、配送中心升级、进口比例增加等一系列配套布局,继续优化产品结构和供应链效率。新零售方面,公司作为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司,一方面启动红旗云大数据平台,进行用户画像,增加用户黏性和商品周转率;另一方面,公司与美团、饿了么等本地生活服务平台合作,并上线自有APP处理到家配送业务。员工激励方面,公司2018年三次为员工加薪及增发年终奖,提升员工积极性。

盈利预测及投资建议

公司是成都社区便利店连锁龙头,坚持“商品+服务”的差异化竞争策略,依托线下密集网点。未来仍将持续进行门店加密,结合生鲜门店改造升级,叠加新网银行贡献增量收益,预计公司18-20年归母净利润分别为3.15/3.64/4.25亿元。参考可比公司估值水平,考虑公司业绩增长部分由投资收益贡献,我们认为短期公司估值接近合理水平;长期来看,公司将受益于行业集中度提升和供应链优化带来的效率提升,维持增持评级!。

风险提示

门店扩张进度放缓;永辉对公司门店的整合不达预期;门店商品结构优化,高毛利品类开拓缓慢;租金、人工费用上涨,控费效果不达预期。