红旗连锁(002697.CN)

红旗连锁(002697):三季度营收增长提速 毛利率持续提升

时间:19-10-18 00:00    来源:西南证券

事件:公司2019年三季报实现营入58.9亿元,同比增加7.8%;实现归母净利润4.1 亿元,同比增加58.7%;实现扣非后归母净利润3.9 亿元,同比增加53.7%。

其中Q3 单季实现营收20.6 亿元,同比增加11.6%,归母净利润1.7 亿元,同比增加67.5%。

毛利率持续提升,期间费用率总体平稳。(1)调整商品结构致使毛利率持续爬坡:2019 年三季报公司毛利率同比上升1.1pp 至30.1%,随着供应链、产品结构的继续优化,公司毛利率持续爬坡。(2)期间费用率略微上升:期间费用率同比上升0.26pp 至24.2%。其中销售费用率同比上升0.08pp 至22.5%,主要是门店经营相关费用增加所致;管理费用率同比上升0.41pp 至1.7%,主要是媒体报刊宣传费及建国70 周年活动费增加所致;财务费用率同比下降0.22pp至-0.02%。

同店稳定增长,展店加快。(1)公司营收改善明显,主要来自同店稳定增长、开店贡献及9010 便利店并表:公司第三季度同店增速约为3-4%,与此同时展店加快,截至2019 年上半年公司共有门店2958 家,目前已达到 3030 家,预计年底达3100 家。与此同时永辉超市加快对公司的门店改造加速,预计2019年永辉对红旗连锁(002697)改造的店面达300 多家。(2)投资收益增长显著:公司2019年三季报实现投资收益1.31 亿元,其中新网银行实现投资收益1.26 元(Q3 约5600 万),剔除新网银行后公司内生业绩增速达到27.3%,其中Q3 单季剔除新网银行后公司内生业绩增速达到30.6%。(3)经营性现金流恢复平稳:公司前三季度经营向现金流为5114 万元,其中Q3 单季经营性现金流为5994 万元。

盈利预测与评级。预计2019-2021 年公司归母净利润分别为4.7 亿元、5.9 亿元、7.2 亿元,EPS 分别为0.34 元、0.44 元、0.53 元,对应PE 分别为24/19/15倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济走势或不及预期;门店展速、生鲜改造或不及预期;成本费用风险或不及预期。