红旗连锁(002697.CN)

红旗连锁(002697):受益商品优化和投资收益 业绩大幅增长

时间:20-02-27 00:00    来源:广发证券

受益毛利率提升和投资收益,2019 年业绩同比增长59.9%。公司发布2019 年度业绩快报,2019 年实现营收78.23 亿元,同比增长8.35%,实现归母净利润5.16 亿元,同比增长59.9%。分季度看,4Q19 实现收入19.35 亿元,同比增长10%;实现归母净利润1.10 亿元,同比增长64.53%。2019 年业绩大幅增长主要由于:(1)公司充分利用科技创新和大数据,优化商品结构,毛利率大幅提升(1-3Q2019 同比提升1.08pp)。(2)新网银行盈利模式逐渐成熟,1-3Q2019 共贡献投资收益1.31 亿元,剔除新网银行贡献后测算2019 年主业归母净利润增速约30%。据公司官网披露数据显示,公司共拥有3000 余家连锁超市,2019 年门店净增加约250 家。

我们认为今年是公司基本面边际改善最重要的一年。(1)公司自2015年以来连续收购红艳、四海、互惠等,目前内部整合基本完成。(2)公司2018 年引永辉超市入股,2019 年收购9010 便利店,补强生鲜和餐饮短板,2019 年改造生鲜门店近300 家。(3)公司优势地位加强带来议价能力提升。中国连锁经营协会数据显示,截止5M19,公司在成都市的市占率约为48.5%,相比2013 年上升8.5pp。

盈利预测与投资建议。公司坚持以“商品+服务”构建竞争壁垒,依托线下密集的网点,品牌深入人心。公司未来三年将进入坪效和净利率的爬坡周期,考虑公司的区域优势和成长性,叠加新网银行将持续贡献增量收益,预计2019-2021 年归母净利润5.16/6.08/7.22 亿元,参考可比零售龙头的估值情况以及公司业绩增速,给予公司20 年22xPE,对应合理价值9.84 元/股,上调为“买入”评级。

风险提示。零售市场竞争持续加剧的风险;门店改造升级不达预期;门店扩张不达预期;供应链整合不达预期。