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红旗连锁(002697):业绩符合预告 主业及新网银行推升利润增长

时间:20-03-30 00:00    来源:华金证券

事件

公司披露年报,2019 年实现营业收入78.2 亿元/+8.35%,归母净利5.16 亿元/+59.97%,基本每股收益0.38 元/+58.33%,拟每10 股派现金红利0.87 元(含税)。

投资要点

业绩符合预告,超市主业及新网银行推升利润增长:营收端,全年营收增长8.4%,主要源于渠道扩张近9%,门店数量增长带动营收规模增长。净利端,全年归母净利增长近60%,一是直采直销比例增加推升各品类毛利率,二是新网银行长期股权投资收益近1.7 亿元。若剔除新网银行影响,预计公司超市主业利润增长约32%。

内生外延推动渠道扩张,夯实营收增长基础:渠道方面,红旗连锁(002697)收购成都9010超市资产,内生+外延推动年末门店数量达3070 家,同比增长约9%,渠道增长推动2019 年营业收入增长约8.4%。

食品烟酒增速上行,主要品类毛利率持续提升:分品类看,2019 年除日用百货品类继续受电商渠道冲击外,其余品类在渠道扩张的推动下,营收规模增速上行。2019年在较高区域市占率背景下,公司主要品类毛利率延续增长趋势。最终食品、烟酒、日用百货、其他业务毛利润2019 年分别增长20.6%、14.0%、13.2%、4.7%,推动公司超市主业利润较快增长。

互联网推广影响增值服务规模,关注增值服务优化进展:增值服务方面,随着互联网在国内逐步普及以及地铁站台逐步增多,公司部分增值业务逐步受到影响,2019年公司增值业务销售收入同比下降6.5%。2020 年公司计划提升增值服务质量,大力拓展增值服务内容,或将推动增值服务增速回升。

超市主业盈利能力持续改善,新网银行推升净利率:盈利能力方面,2019 年公司毛利率提升1.5pct 至30.9%,主要源于公司直采直销比例提升以及进口商品占比提升。2019 年公司期间费用合计增长1.3pct 至25.6%。另有新网银行长期股权投资获益近1.7 亿元,最终公司净利率提升2.1pct 至6.6%,归母净利大幅增长。若剔除新网银行影响,2019 年公司超市主业净利率预计约4.6%,高于2018 年的3.8%,超市主业盈利能力持续改善。

投资建议:红旗连锁是立足天府之国的便利型超市,高市占率构筑区域定价权。2019年公司渠道扩张推动营收增长,毛利率提升及新网银行收益带动利润大幅增长。

2020 年公司计划加快门店发展并加强线上建设,疫情影响或有利于贴近必选消费的超市发展。我们预测公司2020 年至2022 年每股收益分别为0.45、0.52 和0.61 元。

净资产收益率分别为17.3%、17.3%和17.2%。目前公司PE(2020E)约为21 倍,维持“买入-B”建议。

风险提示:直采直销比例推升毛利率空间存在不确定性;线上渠道建设或不及预期;增值业务优化或不及预期;新网银行业绩或不及预期。