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红旗连锁(002697):主业增长&新网银行推动业绩+60.0% 疫情短期利好主业销售

发布时间:2020-03-30    研究机构:天风证券

1. 事件

公司公告,公司2019 年营业收入为78.23 亿元,同比增长8.35%;归母净利润为5.16 亿元,同比增长59.97%。其中公司2019 年第四季度实现营业收入19.35 亿元,同比增长10.00%;第四季度实现归母净利润1.10 亿元,同比增长64.85%。

2. 点评

2.1. 营业收入:同店&新开门店共同推动营收+8.35%公司2019 年营业收入为78.23 亿元,同比增长8.35%,主要是同店增长&加速新开门店所致。

截止2019 年底公司门店已经达到3070 家,其中公司新开门店309 家,关闭门店56 家。2019 年相较以往年度,门店拓展速度明显提高,且基本完成了对“9010”的收购、资源整合,进一步纵深网络布局,巩固和提升公司在川内的便利超市行业头优势。此外,在拓展新门店的同时,旧门店升级改造工作也在同步进行。公司经过对消费者的调查重新设计店面装修风格,此外生鲜门店、精品店、24 小时店等基础上新设快餐门店。

2.2. 毛利率:门店升级/供应链/商品结构优化推动毛利率提升1.08pct2019 年度毛利率为30.89%,同比增1.53pct,主要是受益于公司门店升级、供应链及商品结构优化。其中,2019 年第四季度毛利率为33.46%。

2.3. 期间费用:门店经营费用&建国70 周年活动费致期间费用率提升1.28pct公司2019 年期间费用率为25.59%,同比上升1.28pct。①销售费用率:公司2019年销售费用率23.47%,同比上升1.09pct,主要是门店经营相关费用增加所致;②管理费用率:公司2019 年管理费用率为2.02%,同比提升0.21pct,主要是媒体报刊宣传费及建国70 周年活动费增加所致;③财务费用率:公司2019 年财务费用率为0.10%,同比下降0.02pct。

2.4. 净利润:主业增长&新网银行推动业绩+59.97%公司2019 年归母净利润为5.16 亿元,同比增长59.97%,主要是超市主业增长以及新网银行投资收益所致。前四季度新网银行产生投资收益1.70 亿元,同比增长207%。剔除新网银行投资收益影响,公司主业预计同比增长29%。其中,第四季度实现归母净利润1.10 亿元,同比增长64.85%。第四季度新网银行产生投资收益1.14亿元,同比增长178%。剔除新网银行投资收益影响,公司主业预计同比增长29%。

2.5. 现金流充沛为内生外延打下夯实基础

公司现金流充沛,2019 年货币资金达到7.66 亿元,为内生外延打下夯实基础。公司2019 年经营活动净现金流为2.76 亿元,上年同期下降58.36%,主要是支付员工工资费用、租金费增加等因素影响。

3. 投资建议

四川省内便利店龙头,加速新开门店&外延并购提升市占率,永辉赋能发力生鲜供应链,新网银行增厚业绩。公司门店拓展顺利,新网银行维持高增,故将2020-21年净利润从6.1/7.2 提升至6.21/7.36 亿元,并新增2020 年净利润预测8.51 亿,维持买入评级。

风险提示:宏观经济下滑,疫情影响门店扩张,并购整合不及预期,消费者消费需求下降。

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