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红旗连锁(002697):业绩超预期 内生增速强劲

发布时间:2020-04-27    研究机构:广发证券

  核心观点:

一季度业绩超预期,净利润同比增加80.7%。红旗连锁(002697)发布一季报,2020 年一季度实现营收23.5 亿元,同比增加24%;实现归母净利润1.43 亿元,同比增加80.7%;实现扣非后归母净利润1.38 亿元,同比增加79.7%;剔除新网银行后公司内生业绩增速达到88.4%。

毛利率小幅下滑,费用率总体保持平稳。(1)2020 年一季报公司毛利率下滑0.21pp 至29.7%,毛利率总体保持平稳。(2)期间费用率明显下滑:期间费用率同比下滑1.62pp 至24.6%。其中销售费用率同比下滑1.42pp 至23%;管理费用率同比下滑0.2pp 至1.4%;财务费用率为0.19%,总体保持平稳。

同店高增长,展店稳定。(1)公司营收改善明显,主要来自同店稳定增长、开店贡献:公司Q1 同店增速约为13%。(2)公司2020 年一季报实现投资收益4809 万元,其中新网银行实现投资收益4387 万元,同比增长65.5%,剔除新网银行后公司内生业绩增速达到88.4%。(3)经营性现金流下滑:公司2020 年一季报经营性现金流为-4 亿元(去年同期为-2.1 亿元),主要是疫情期间公司加大采购支付,对供应商给予相应支持及员工加班费增加所致。

盈利预测及投资建议。公司坚持以“商品+服务”构建竞争壁垒,随着前期收购门店的整合改造接近尾声,公司将重启扩张步伐,未来三年将进入坪效和净利率的爬坡周期。考虑公司的区域优势和成长性,叠加新网银行将持续贡献增量收益,预计20-22 年归母净利润6.7/8.1/9.4亿元,维持合理估值20 年22xPE,对应合理价值10.78 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济走势或不及预期;门店展速、生鲜改造或不及预期;成本费用风险或不及预期。

申请时请注明股票名称