红旗连锁(002697.CN)

红旗连锁(002697):Q1主业净利润同增88% 业绩高增符合预期

时间:20-04-27 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布2020 年一季度报告:2020Q1 公司实现营收23.45亿元,同比增长23.96%;实现归母净利润1.43 亿,同比增长80.70%。其中非经常性损益为509.37 万元,2020Q1 扣非归母净利润增速为79.69%。

简评

Q1 业绩高增符合预期

2020Q1 扣非归母净利润增速为79.69%,业绩高增与预告一致。公司依靠便利店小业态深耕密布,疫情期间所有门店不关门、不断货、不涨价,80%门店延时服务,承担大量民生需求,测算Q1 公司同店增速高双位数增长。

门店网络持续拓展

2019 年公司门店总数3070 家,根据官网数据,截至4 月26日,公司门店总数3121 家,较19 年末净增49 家,预计1 月与4月展店较多。

主业业绩增势强劲,新网银行持续增厚

2020Q1 公司归母净利润1.43 亿元,其中新网银行贡献投资收益0.44 亿元(同比增速约65%),主业净利润约1 亿元(同比增速88%),新网银行投资收益环比贡献稳定,主业利润持续高增长。

毛利率维持稳定,费用率大幅降低

2020Q1 公司销售毛利稳定在29.67%,同比-0.2pct,基本保持稳定。Q1 公司期间费用率24.6%,同比下降1.6pct,预计主要受益于收入端大幅增长对费用摊薄。其中Q1 销售/管理/财务费用率分别同比-1.4pct/-0.2pct/持平至23.04%/1.4%/0.19%。以上因素驱动Q1 公司销售净利率同比提升2pct 至6.1%。

投资建议:2020Q1 公司业绩高增,既有疫情带来必选品消费需求提升的短期因素,也是公司门店迭代升级、经营能力提升、持续展店的长期效果。公司聚焦最后一公里进行便利店精细化运营,成都地区市占率领先,小业态区域深耕能力强,且随大成都地区的发展扩容,公司未来扩张空间大。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为6.1、7.1、8.1 亿,对应PE 分别为23X、19X、17X,维持“增持”评级。

风险因素:行业竞争加剧;居民消费倾向下降;门店扩张、改造进度不及预期;新网银行业绩波动