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红旗连锁(002697):内外兼修 异地发展之路开启

发布时间:2020-06-15    研究机构:兴业证券

走出成都大本营,稳妥进行首次异地发展。2020 年6 月12 日公司公告宣布将以信息管理系统使用权、管理团队和模式、供应链平台输出作价出资人民币3000 万元,与兰州国资利民共同成立红旗利民,占注册资本的20%。此次合作标志着公司首次走出四川,将输出公司先进的连锁管理模式

兰州国资利民为市属国有企业,基础条件良好,公司对外投资风险小。1)合作伙伴优质。兰州国资利民资产总额由2017 年的4.3 亿,增加到2018 年末的9.7 亿,经营规模逐步扩大。2)或借助当地现有的仓储物流设施开展业务。红旗利民或借助兰州当地的仓储物流设备,减少投资,快速开展业务。3)预计将实现本地化管理,红旗培训、督导。4)轻资产输出管理,风险较小。

红旗连锁(002697)信息化管理、控费、直采供应链管理等能力提升了现代化管理水平。1)2015、16 年大规模收购门店后整合平稳。 2015 年开始公司陆续收购互惠、红艳、四海和9010超市,在短期培育后均实现较好的整合效果,对于向兰州输出管理及系统已有准备。

2)先进的信息化管理技术优势。公司的信息化管理系统可以实现公司—分场—财务—配送等快速联网。3)整体控费能力较强。一季度公司销售、管理费用增长17%、10%,整体控费能力较强。4)不断提升直采占比,供应链管理能力强。公司近年来不断进行品牌商接洽、提升直采比例,有望通过供应链赋能强化红旗利民的商品力。

海南设立全资子公司,加大进口产品布局。海南自由贸易港政策优势显著。加大进口产品布局,优化商品结构,同时受益于海南贸易政策,降低采购成本,提升盈利能力。

内外兼修,长期空间广阔。公司深耕成都市场,已通过后台供应链建设和前台门店运营在当地实现了极强的竞争力。本次公司两笔对外投资内外兼修:对内,通过投资设立海南贸易公司强化供应链建设,优化产品结构和盈利能力;对外,通过轻资产的管理输出进行技术赋能,以低风险的方式开启异地发展之路,体现出公司做大做强的意愿和市场对于公司运营管理能力的认可。

盈利预测:预计2020—2022 年收入89.53\96.77\104.1 亿元,归母净利润为6.75\7.76\8.99亿元,实现EPS 分别为0.50\0.57\0.66 元,2020 年6 月12 日收盘价对应PE 分别为20.8\18.1\15.6 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:交易结果不及预期,门店开拓不及预期,宏观经济下行超预期

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