红旗连锁(002697.CN)

红旗连锁(002697):海南设立子公司涉及免税业务 持续关注公司经营改善

时间:20-07-11 00:00    来源:安信证券

海南设立子公司,经营范围涉及免税:1)公司6 月12 日公告,为加大进口产品方面的布局,拟使用自有资金人民币2000 万元投资设立海南海口市红旗连锁(002697)进出口贸易公司,子公司从事批发与零售业,但公告中未提及免税。

2)根据天眼查,相关公司7 月8 日完成成立,经营许可项目中包括了免税商店商品销售。

整合进出口产品供应链,降低进出口产品成本为设立子公司的核心目的。

根据公司口径,公司暂无免税品经营的打算,也暂无海南离岛免税的经营资质,我们推断公司此举主要目的为整合进出口产品供应链,降低进出口产品成本,经营品类大概率为适用于本土居民消费的一般贸易品。

岛内居民消费的进境商品正面清单管理、允许岛内免税购买是海南自贸港建设的重要内容。《海南自贸港建设总体方案》中提出,2025 年前重点任务包括对岛内居民消费的进境商品,实行正面清单管理,允许岛内免税购买;对注册在海南自由贸易港并实质性运营的鼓励类产业企业,按 15%征收企业所得税。 6 月8 日国务院新闻办公室举行新闻发布会中,海南省省长进一步说明,本地的老百姓买一部分的进口生活用品,未来价格要比自贸港外面低不少。

核心数据追踪:根据公开调研,我们预计:1)Q2 同店收入同比在8%-12%,环比Q1 小幅下滑同比仍在高位;2)展店:小店恢复运营下公司仍保持良好运营态势,上半年开店超过120 家,今年开店数预计将高于200 家的保守预计;3)毛利率:Q1 特殊原因对产品销售结构影响逐渐消退,毛利率有望环比恢复;4)人工薪酬:受薪资调升影响,预计将有一定程度提升。

经营看点:1)供应链改造:温江配送冻库正在改造当中,超过2000 平米,预计7 月完工。改造完成后将会减少生鲜配货方面当面的损耗,提升生鲜方面的利润。2)长期工作:去中间环节、品类调整和进口商品的规划等长期工作一季度受疫情影响,推进进度有所放缓,二季度逐步恢复正常,进入正常的公司规划,预计将在今年底到明年在毛利率上开始体现。3)异地项目:

兰州采用异地管理输出的方式,以品牌和管理做价码,和兰州的国资利民合作,目前进展顺利,在两年后若有利润,会会按比例收获投资收益。兰州市场较大,当地目前没有成型的连锁小型便利店,市场上主要以夫妻店为主,所以连锁便利店的模式仍有很大的发展空间。国资利民具有国资背景,是一家物业管理公司,管理的小区有400 多个,门店超过800 个,可以为公司提供优惠的门店出租价格,保证了门店的稳定性,同时也可以提供所管理小区的居住人群、消费能力等方面的信息。合作目标是在年底前,在兰州开50家门店,明年希望达到200 家。红旗连锁将会派人出任合资公司的总经理,管理和运营上的事务均由红旗连锁来负责,国资利民方仅出任董事长,不参与具体经营。

投资建议:公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头,在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性,在海南设立子公司,有望进一步加强供应链管理,提高产品毛利率,评级“买入-A”。品牌授权、成都人口流入+城区扩张下,仍有开店空间;疫情期间养成的消费习惯中,便利店渠道在商超中保留度较高,公司同店有望持续保持高位;随着去中间环节、品类调整,未来毛利仍有缓慢上行的空间。

风险提示:1)电商分流影响远超预期;2)毛利率提升不及预期;3)人力、租金成本大幅提升。