红旗连锁(002697.CN)

红旗连锁(002697):Q2收入端同比增长12% 毛利率有所提升

时间:20-08-18 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司公布2020 年中报:2020H1 公司实现营收45.18 亿元,同比增长17.98%;实现归母净利润2.61 亿,同比增长10.24%。

单Q2 公司实现营收21.73 亿,同比增长12.14%,实现归母净利润1.18 亿,同比下滑25.15%。

简评

单Q2 收入端延续双位数增长,毛利率提升

20H1/单Q2 公司收入分别同比提升17.98%/12.14%至45.78亿/21.73 亿,单Q2 公司收入端增速延续双位数增长。

毛利率方面,20H1/Q2 公司毛利率分别为30.19%/30.76%,20Q1 公司毛利率受米面粮油等低毛利率产品占比提升影响短期有所下滑,Q2 商品结构逐步改善回归常态,Q2 毛利率环比Q1 提升1.1 个百分点,同比亦提升0.2 个百分点。

门店数量持续扩展

20H1 公司新开门店129 家,关闭门店10 家,门店数量净增119 家,截至20H1 末,公司共有门店3189 家。公司坚持“以四川为中心、成都为核心”的战略发展方针,H1 公司展店在疫情影响下仍维持较快速度,预计下半年展店速度有望进一步提升。

受疫情影响,新网银行投资收益有所减少

20H1 公司对联营/合营企业投资收益同比下降15.57%至59.13 亿元,其中单Q2 下降较大,同比下滑至64.95%至1525 万,预计主要受疫情影响,新网银行放款趋于谨慎、防范风险。撇除新网银行影响后,H1 公司主业净利润同比增长21%至2 亿元,单Q2 主业净利润同比下滑10%至1 亿,主要受销售费用提升影响。

销售费用率受疫情影响有所提升

20H1 公司期间费用率24.84%,同比基本持平,其中销售/管理/财务费用率分别同比+0.07/-0.13/+0.04 pct 至23.06%/1.65%/0.13%;单Q2 公司期间费用率同比+1.56pct 至25.06%,其中销售/管理/财务费用率分别同比+1.53/-0.04/+0.07pct 至23.08%/1.92%/0.06%,Q2 公司期间费用率上升较多,主要受促销活动费用、疫情期间增加的提成费用和加班费用所致。

Q2 经营性现金流改善明显

20H1 公司经营性现金流净额-6834 万元,其中单Q2 公司经营性现金流净额3.33 亿元,环比Q1 的-4.02 亿元大幅好转,主要原因系Q1 公司加大备货保民生,存货增长加多,Q2 销售、回款情况良好影响。

创新模式探索川外拓展布局,未来空间值得期待H1 公司以信息管理系统使用权、管理团队和模式、供应链平台输出作价出资人民币3,000 万元与兰州国资利民资产管理集团有限公司签署《战略合作协议》设立合资公司,公司以管理输出的方式正式走出四川,为公司的进一步扩张奠定良好基础。

投资建议:上半年疫情期间公司3000 多家门店不关门、不断货、不涨价,为保障市场供应发挥了重要作用,公司收入、业绩亦实现较快增长。单Q2 公司收入端继续维持双位数增长,但利润端增速受到新网银行贡献投资收益同比较少、销售费用增加较快等短期因素影响有所拖累,但同时Q2 公司毛利率进一步提升、快速展店表明公司经营能力持续领先,同时公司以管理输出的模式探索川外布局,未来成长空间进一步打开。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.1、7.1、8.1 亿元,对应PE 分别为23、19、17 倍,维持“增持”评级。

风险因素:居民消费边际倾向下降;行业竞争加剧;疫情影响超出预期