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红旗连锁(002697):营收稳健增长 看好公司省外扩张

时间:20-10-21 00:00    来源:招商证券

事件:红旗连锁(002697)发布2020 年三季报,公司2020Q1~Q3 实现营业收入68.09 亿元,同比增长15.64%,其中Q3 实现营业收入22.91 亿元,同比增长11.28%。

2020Q1~Q3 实现归母净利润4.03 亿元,同比减少0.78%,实现扣非归母净利润3.84 亿元,同比下降2.56%;其中Q3 实现归母净利润1.42 亿元,同比下降16.19%,实现扣非归母净利润1.38 亿元,同比减少16.06%。

疫情影响减弱,收入增速逐步回归常态。上半年受益疫情消费者对必须消费品需求加大,公司在做好疫情防控的基础上,所有门店不关门、不断货、不涨价,销售增长明显,进入三季度疫情影响减弱,单Q3 收入增速11.28%,环比略有下降。根据公司官网数据,目前公司门店数量已达3247 家,今年以来净开店177 家,单Q3 同店增速约5%。

毛利率费用率整体稳定,新网银行投资收益下降拖累业绩。报告期内公司综合毛利率同比提升0.40pct 至30.45%,预计与商品结构优化有关;期间费用率同比提升0.52pct 至24.72%,其中销售/管理/财务费用率分别同比变化+0.54pct/-0.05pct/+0.04pct,销售费用率增长主要由于疫情期间增加的提成费用和加班费用,财务费用增长主要来自于公司人力成本及服务费的增加。2020年前三季度新网银行投资收益0.80 亿元,同比下降36.65%,其中Q3 新网银行投资收益0.21 亿元,同比下降63.06%。2020 年前三季度剔除新网银行投资影响公司主业实现净利润3.23 万元,同比上升15.34%。

便利店行业高速增长,省内外仍有广阔开店空间。参考国际经验,目前我国人均GDP 水平正处于便利店行业高速发展期,公司同店有望保持稳健增长。

受益于成都市区扩容及省内经济发展,公司在成都及四川省内仍有广阔开店空间。上半年公司投资兰州利民布局省外市场,有望进一步打开增长空间。

投资建议:预计公司2020/2021 年归母净利润分别为5.88/6.70 亿元,目前股价对应2020/2021 年PE 分别为19.2/16.9 倍,对应主业(若不考虑新网银行估值)分别为28.1/26.8 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:成都市便利店行业竞争加剧;新网银行发展不达预期。