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红旗连锁(002697):主业稳健 Q3营收同增11.3%

时间:20-10-22 00:00    来源:华泰证券

20Q3 归母净利因投资收益波动承压,调整至增持评级10 月20 日公司披露2020 三季报,2020 年前三季度,公司实现营收68.1亿元,同增15.6%;归母净利4.0 亿元,同降0.8%。其中Q3,公司实现营收22.9 亿元,同增11.3%;归母净利1.4 亿元,同降16.2%。Q3 收入与利润两端增速的不匹配主要系销售费用率同增1.4pct、其他收益同降42.3%、投资净收益同降63.1%(主要系新网银行投资收益下滑)所致。

我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.40、0.48、0.55 元,目标价9.60 元,下调至增持评级。

20Q3 营收增速环比小幅放缓,毛利率同比有一定提升20Q3 营收同增11.3%,增速环比小幅下滑0.86pct,但仍维持较高位置;20Q3 毛利率达30.9%,同比增长1.2pct。疫情负面影响在20Q3 基本消除,居民对日用品、食品、烟酒等生活必需品消费趋于常态化,我们认为公司营收20Q4 同比增速较20Q3 或继续有小幅回落。

联营企业经营承压,剔除新网银行投资影响主业净利润同增15.3%2020 年前三季度,公司对联营企业投资收益实现7,978.5 万元,同比下滑36.7%,主要系联营企业新网银行(未上市)营收下滑及四川吉比兴(未上市)小幅亏损所致。若剔除新网银行投资影响,2020Q1-Q3 公司主业实现净利润3.2 亿元,同增15.3%,与营收增速基本匹配。

新网银行经营波动拖累短期利润,调整至增持评级伴随公司继续推进渠道网络布局工作,20Q4 收入有望保持较快增长,但利润或因投资收益波动继续承压。因公司投资收益低于预期(20Q1-Q3 实际值8,595 万元,此前我们中报点评预计2020 全年实现2.2 亿元),下调公司盈利预测:我们预计2020-2022 年公司EPS 为0.40、0.48、0.55 元(前值0.45、0.52、0.58 元)。参考Wind 可比公司2020 年一致性预期31.5x PE,考虑到互联网银行监管政策尚不明朗,新网银行经营波动易对公司利润造成负面影响,因此给予一定估值折价,给予公司2020 年24x PE,对应目标价9.60 元(前值11.25 元),下调至增持评级。

风险提示:疫情对线下消费影响超预期;宏观经济复苏不及预期;便利店行业竞争加剧;新网银行经营波动。