红旗连锁(002697.CN)

红旗连锁(002697):锦官城便利店龙头 稳扎稳打步步为赢

时间:20-12-23 00:00    来源:华福证券

投资要点:

密集开店,规模效应显著。门店分布是便利店盈利中最重要的环节。

公司门店在成都及成都郊县的数量远远高于全家与7-Eleven,门店网络已覆盖成都市市区及周边郊县的重要商业地段和成熟商圈、社区商业中心,规模效应显著,地域竞争优势明显,消费者对品牌的认知度,物流配送与广告促销效率较高。公司自2012年上市以来,门店从1336家增长至3189家。

引入生鲜与熟食,门店品类结构更完善。公司与永辉联手,有助于形成供应链协同效应,提高联合采购的比例,降低生鲜采购成本,提高配送效率。公司通过收购9010便利店,切入毛利较高的即食餐饮业务,毛利有望进一步提高。另外,公司积极拓展门店品类结构,目前拥有精品店,24小时店,快餐门店与生鲜店四种门店品类。

灵活丰富的增值业务,构筑差异化竞争优势。公司坚持“商品+服务”

的策略,构筑差异化竞争优势。公司通过提供灵活丰富的增值服务,吸引到店客流,增加门店流水。公司增值业务范围广泛,主要涵盖代收费服务、快递代收代派、充值、信用卡还款等项目。公司的多数增值服务执行佣金制度,且不存在额外的成本,所以所获佣金收入相当于直接计入利润。2012-2019年,公司增值业务营业额由24.09亿元提高至58.74亿元,CAGR为14%。

社会责任感强,区域品牌知名度高。公司通过多年的品牌建设,在区域内形成了“便利、放心”的品牌形象,打造了“红旗连锁(002697)---‘您的好邻居’”的品牌定位,有利于公司保持竞争优势和对外扩张。疫情期间3000多家门店做到不关门、不断货、不涨价,为保障市场供应发挥了重要作用。

盈利预测:预计公司2020-2022年公司营业收入分别为84.99亿、91.99亿与99.24亿;净利润分别为5.448亿、6.67亿与8.01亿元,对应的EPS分别为0.4元/股、0.49元/股与0.59元/股。考虑到公司在四川地区的规模化竞争优势、西北拓店进展顺利及门店结构逐步优化,我们给予公司2021年16倍的PE,目标价为7.8元。首次覆盖,给予“审慎推荐”评级。

风险提示:业务拓展风险、市场竞争加剧风险、租金上涨压力。