红旗连锁(002697.CN)

红旗连锁(002697):门店快速扩张 品类结构持续改善

时间:21-04-17 00:00    来源:东北证券

事件:

公司发布2020年报,全年实现营收90.53 亿元,同比增长15.73%;实现归母净利润5.05 亿元,同比下降2.20%;实现扣非归母净利润4.57 亿元,同比下降7.43%;实现基本每股收益0.37 元/股,同比下降2.63%;其中2020Q4 实现营收22.45 亿元,同比增长16.01%,实现归母净利润1.02 亿元,同比下降7.43%;拟每10 股派现金红利0.84 元(含税)。

点评:

营收稳步增长,净利润受投资收益下滑影响。分季度来看,2020Q1-Q4,营收增速分别为23.96%/12.14%/11.28%/16.01%,保持稳步增长趋势。

2020 年归母净利润同比下降2.20%,主要受新网银行等参股公司贡献投资收益大幅下降影响。扣除投资收益后,主业归母净利润同比增长15.55%,分季度来看,扣除投资收益后,2020Q1-Q4 归母净利润增速分别为86.38%/-10.84%/3.26%/4.81%。

连续两年新开门店300 家以上。2020 年公司新开门店302 家,关闭调整低效门店36 家,升级改造老店160 家,截止2020 年底,公司共有门店3336 家。未来3 年计划新开门店1000 家,其中2021 年计划新开门店350 家。多种形式积极探索省外扩张,复制成功管理经验。2020 年公司出资20%与兰州国资利民成立合资公司,共同开发甘肃市场,截止2020年底,已新开门店约40 家。

持续深化“商品+服务”竞争战略,加强供应链体系建设。2020 年公司改扩建温江物流配送中心,成立自贡红旗物流有限公司,为三年内公司再增加1000 家门店的配送能力,此外,公司还增加冷链仓储区域,提升公司冷链物流的能力。2020 年公司综合毛利率下降1.44pct,主要由于公司持续优化商品结构,食品类销售占比提升,而日用百货类占比下降。

投资建议:公司未来门店扩张计划确定,跨区管理输出模式正持续验证。

但考虑社区团购等新业态对零售市场冲击以及终端消费恢复放缓,下调相应业绩预测,预计2021/2022/2023 年EPS 分别为0.43/0.50/0.58 元,对应当前股价的PE 分别为15/13/11 倍,给予公司20 倍估值,下调目标价至8.60 元,维持“买入”评级。

风险提示:消费增速不及预期;竞争加剧;业绩预测不达预期。