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红旗连锁(002697):营收增速持续提升 主业业绩加速增长

时间:2020-02-27    机构:招商证券

事件:红旗连锁(002697)发布2019 业绩快报,报告期内公司实现营业收入78.23 亿元,同比增长8.35%,实现归母净利润5.16 亿元,同比增长59.9%。公司业绩符合预期。

门店加速扩张,营收增速持续提升。2019 年公司加快门店扩张速度,预计截止2019 年底公司门店数量为3079 家,全年净增262 家(包括收购9010 门店约50 家),门店增速较前两年(2017/2018 年分别净增26/87 家)明显提升。测算公司四季度营收同比增长10.01%,增速较前三季度更快。

主业利润持续增长,新网贡献可观投资收益。报告期内公司通过大数据应用优化产品结构,对门店进行提档升级,同时加强内控管理及内部开源节流,共同带动主业业绩实现良好增长,同时公司参股公司新网银行高速发展,也为公司贡献了可观投资收益。预计新网银行全年投资收益贡献约1.7 亿元,同比增长约197%。测算公司2019 年主业利润约3.5 亿元,同比增长31%,其中四季度主业利润约0.68 亿元,同比增长约42%。

便利店行业高速增长,成都市及四川省内仍有广阔开店空间。参考国际经验,目前我国人均GDP 水平正处于便利店行业高速发展期,公司同店有望保持稳健的增长水平。受益于成都市区的扩容以及省内经济的发展,公司在成都及四川省内仍有广阔开店空间。此外,随着公司与永辉合作的持续深入以及门店现代化管理制度的优化,公司经营效率有望继续提升。

投资建议:考虑公司开店加速及新网银行的高速增长,我们上调盈利预测,预计公司2020/2021 年归母净利润分别为6.33/7.70 亿元,目前股价对应PE分别为17.4/14.3 倍,相比同行估值优势明显,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:成都市便利店行业竞争加剧;新网银行发展不达预期。疫情发展超出预期。