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红旗连锁(002697):“走出去”与“引进来” 便利店龙头加速扩张

时间:2020-06-12    机构:上海申银万国证券研究所

  投资要点:

事件:2020 年6 月11 日,公司与兰州国资利民资产管理集团有限公司签署《战略合作协议》,共同成立甘肃省红旗利民连锁有限公司,注册资本拟定为人民币15,000 万元。公司以信息管理系统使用权、管理团队和模式、供应链平台输出作价出资人民币3,000 万元占注册资本的20%;公司拟使用自有资金人民币2000 万元投资设立海南省海口市红旗连锁(002697)进出口贸易公司,占100%股权。

开启省外管理模式输出,合作优势互补前景可期。公司作为西南地区便利店龙头企业,兰州利民是当地民生保障类的市属国有企业,红旗连锁与兰州利民的合作是公司走出四川,同时也是对新经营模式的探索。双方有望利用自身的优势资源及渠道,优势互补,共同发展,创造更大的价值。同时,本次合作标志着公司开启省外先进的连锁管理模式输出,进一步扩大品牌影响力,开拓川渝区以外的市场,未来发展前景可期。

设立海南红旗进出口公司,加大布局进口产品。6 月1 日,《海南自由贸易港建设总体方案》出台,免税、减税政策超预期。对企业,提出如进口自用生产设备、进口营运用交通工具及游艇、进口生产原辅料等,免征进口关税、进口环节增值税和消费税;同时符合条件企业实施15%企业所得税;旅游业、现代服务业、高新技术产业企业2025 年前新增境外直接投资所得免征企业所得税等。在国家大力发展海南自有贸易港的背景下,公司在海南设立全资子公司,将有利于公司整合进出口产品供应链,降低进出口产品成本,满足消费者多种多样的购物需求。

内生外延加速扩张,区域先发优势构筑品牌壁垒。公司以成都为中心,凭借标准化快速复制能力在成渝经济区内快速扩张。2015 年,公司先后收购红艳、互惠、四海三家超市企业;截止2019 年年末,公司共有门店3070 家,遍布四川省,在川内具有极强的品牌认知度和客户黏性。随着周边城市的不断发展,消费需求旺盛,公司将持续受益于渠道下沉及区域密集布局带来的品牌与规模效应。

维持盈利预测,维持“买入”评级。我们认为红旗连锁是国内稀缺规模化盈利便利店龙头优质的企业文化铸就坚韧的管理团队,商业主营、新网银行双双进入收获期,具备高成长性。预计2020-2022 年公司将实现营收89.16/98.01/106.08 亿元,实现归母净利润6.5/7.63/8.91 亿元,对应 PE 分别为21/18/16 倍。

风险提示:对外投资不及预期,便利店行业竞争加剧,新网银行经营波动。